《2019物业服务企业上市公司测评研究报告》发布

5月23日，“2019中国房地产上市公司测评成果发布会暨首届物业服务企业上市公司测评成果发布会”隆重举行。作为物业管理行业首次上市公司测评发布，此次测评工作由中国物业管理协会、上海易居房地产研究院中国房地产测评中心联合组织实施，并由北京中物研协信息科技有限公司具体落实。

根据2019物业服务企业上市公司测评研究报告，绿城服务荣登榜首，碧桂园服务、中海物业紧随其后，位列第二和第三名。彩生活、雅生活服务、新城悦分别位列第四至第六名；永升生活服务、中奥到家、南都物业分别居于第七至第九名；佳兆业物业、奥园健康并列第十名。

来源：《2019物业服务企业上市公司测评研究报告》

本次测评研究对象为14家上市物业服务企业，包括1家A股和13家港股上市物业服务企业。本次测评旨在通过科学、公正、客观、权威的评价指标体系和评价方法，对上市企业进行全面深入的分析、客观的评价，并对其综合实力进行评估，进而发掘综合实力强、具有发展潜力的优秀物业服务企业。

对标杆上市物业服务企业的研究可以引领行业在资本市场的进一步发展，对物业市场未来发展具有强有力的指导意义。同时，测评报告也对49家（中广股份、保亿物业因年报尚未披露，不在统计范围）新三板进行跟踪和研究，对其核心要点进行分析，并发掘出一批未来几年计划上市的物业服务企业加以介绍，以加强企业和资本市场双方更多的了解。

物业服务企业上市公司测评分析 

 测评研究报告显示，从核心测评指标来看，2018年上市物业服务企业营业收入均值为20.78亿元，同比上升45.30%；在管面积（公布数据的12家上市企业）均值为9904.3万平方米，同比上升28.57%；净利润均值为2.75亿元，同比上升62.26%；毛利均值为5.93亿元，同比上升49.33%；毛利率均值为29.61%，相较2017年增加0.17个百分点；总资产均值为28.31亿元，同比上升67.18%。总体来看，物业服务企业上市公式呈现六大发展特点：

1、 从资本市场表现看

 整体被资本市场看好，市盈率处于高位。当前，14家上市物业服务企业在资本市场上发展良好，相较关联房地产企业市盈率较高，且拥有较高的估值，被资本市场看好，但不同企业之间的估值分化明显。综合营收和盈利状况来看，市场明显偏爱成长潜力大、业绩增长明确的企业，因此，一方面管理规模扩大显得至关重要，另一方面拥有高增长业务支持的企业更受欢迎。规模大，业务增长良好的企业相应能够获得更高的估值。

2、 运营规模方面

经营规模持续上升，营业能力逐渐增强。从营业收入上看，其中绿城服务营业收入最高，达67.10亿元，彩生活同比增速最快，为121.87%，绿城服务、碧桂园服务、中海物业、彩生活、雅生活服务均超过30亿元的量级，新城悦紧随其后，营业收入首破10亿，同比增长32.7%至11.50亿元，上市物业服务企业在营业收入上逐渐形成梯队。

 从管理规模上看，截止2018年末，公布在管面积的12家上市物业服务企业，在管面积总值达到11.89亿平方米，同比增长28.6%，公布合约面积的11家物业服务企业总合约面积达到21.17亿平方米，同比增长40.45%。彩生活合约面积最多，达5.54亿平方米，永升生活服务增长最快，同比增长96.41%。另外，新城悦受益于新城发展的快速发展使其可以获得大量且优质的物业管理合约，此外新城悦也积极调整第三方项目拓展策略，重点拓展未交付的新社区，为新城悦带来合约面积65.49%的增长，年内合约面积达到1.12亿平方米，未来在管面积的增速未来可期。公布储备面积的9家上市物业服务企业的储备面积总数已达到9.20亿平方米，较2017年同期增长51.32%，储备面积增多，增速加快。储备面积在一定时间会转化为产生收益的在管面积，储备面积的增加，将为未来稳定、持续的在管面积的供应增加了确定性。

从总资产规模方面看，14家上市物业服务企业的总资产超过总资产平均值（28.31亿元）的企业有4家，且前4家企业总资产总计达到282.29亿元，占总资产总值的71.23%，总资产在分布上呈现较大的差异。总资产表现较好的企业，均表现出有较好的现金流，物业管理行业属轻资产模式，财务状况较好。

3、 盈利能力方面

毛利率稳中有升，利润水平保持增长。从整体来看，14家上市物业服务企业净利润超过均值（2.75亿元）的有5家，其中碧桂园服务最会“赚钱”，年内净利润最高，达到9.34亿元；雅生活服务净利润增速最快，同比上涨高达170.10%。碧桂园毛利最高，达到17.62亿元，毛利增速最快为雅生活服务达到118.42%。

部分上市物业服务企业盈利能力显著，毛利率稳中有升，这主要是得益于龙头企业管理规模快速增大，企业规模效应得到体现，且智能化、自动化管理改善和规范了企业管理流程，提升企业的营运效率。同时，企业对成本有效控制等都为不断寻求盈利增长点的企业带来盈利能力不断提升，预计未来企业的盈利能力仍有较强的可持续性。

4、 抗风险能力方面

偿债能力逐步增强，财务状况保持稳健。从长期偿债能力上看，上市物业服务企业资产负债率在24%至75%之间，资产负债率均值为51.58%，较2017年下降8.71个百分点，财务风险小幅下降。从短期偿债能力看，上市物业服务企业流动比率在1.25至3.64之间，流动比率均值为1.92，较2017年增长33.75个百分点，企业偿债能力逐步增强，财务风险较小。从整体上看，上市物业服务企业资产负债率均呈现下降的趋势，企业偿债能力提高，抗风险能力增强。流动比率逐渐接近2，财务状况良好。

5、 成长潜力方面

增长率指标处于上升，未来发展或有突破。2018年，物业服务企业在物业服务市场上的竞争愈加激烈，各大企业争先通过内生增长、外延并购或技术输出等手段拓展管理规模，物业服务企业规模优势愈加明显，营业收入增加，盈利能力增强，总资产呈上升态势。

其中雅生活服务总资产增长率、管理面积增长率、净利润增长率均位列上市物业服务企业第一，分别为190.61%、76.32%和170.10%。彩生活营业收入增长率最高，达到121.87%。绿城服务营业收入持续稳居第一，在2017年51.40亿元的基础上，仍得到30.54%的增长，达到67.10亿元，同时净利润达到4.66亿元，同比增长18.79%。在管面积亦得到23.66%的增长至1.70亿平方米，年内成长能力优势显著。新城悦在管面积增长18.22%至4288.7万平方米，营业收入增长32.73%达到11.50亿元，净利润大幅增加77.89%至1.63亿元，盈利能力增强。同时，因调整第三方项目的拓展战略，公司着手重点拓展未交付的新社区，年内合约面积增长明显，同比增长65.47%至1.12亿平方米，储备面积大幅增长119.82%至6931.2万平方米，未来在管面积的增加潜力巨大，且受益于新城发展良好的销售业绩，企业在开发商增值服务方面也将得到较大的提升，未来营业收入、净利润也有望得到更大的提升和突破。

总的来看，获资本支持的物业服务企业的规模优势明显，且规模较大的上市物业服务企业的资源获取能力高于规模较小的上市物业服务企业，强者恒强的趋势逐渐在物业管理行业显现。排名靠前的企业在总资产、管理面积、营业收入、净利润等各方面均表现出较活跃和较为稳健的增长态势，这将有利于企业的长期稳定的发展。再加上一系列创新技术、智慧化的改造和应用，头部物业服务企业尽享政策、技术和时代发展的红利，不断的推进自身的发展，并持续对行业的发展带来正向的影响，成长潜力较大。

6、 创新与社会责任分析

贴合服务本质，社会责任意识加强。上市物业服务企业在追求业绩增长的同时，也主动承担起社会责任，社会服务意识不断增强。精准扶贫方面，在中国物业管理协会和中国扶贫志愿服务促进会的指导监督下，易居乐农联合物业行业企业成立了首个全国化精准扶贫组织——中国社区扶贫联盟。自成立，中国社区扶贫联盟集聚各方优势，以新时代社区支持农业为基础，开创了“产业+扶贫”的社区（群）“1+1”精准扶贫模式，联盟机构的成员也已涵盖多个社会领域。

上市物业服务企业亦积极响应国家战略，深入一线，借助自身优势，从教育、就业、助农等多维度切入，寻求服务的可持续发展，加大推进精准扶贫力度。物业服务企业的服务内涵也在不断发展变化，日益贴合企业服务的本质。

新三板及计划上市的物业服务企业分析 

物业管理行业从无到有到细分，挂牌新三板是物业服务企业探索资本市场的尝试，新三板亦为物业服务企业的成长提供了沃土。自2014年起，物业服务企业相继登陆挂牌，截止到2019年4月新三板累计挂牌物业服务企业达到77家，摘牌退市企业达26家。2018年新三板物业服务企业摘牌数量首次大于挂牌数量，物业服务企业密集登陆新三板的趋势发生逆转。

整体来看，年内，挂牌新三板的物业服务企业运营规模实现提升，盈利能力增幅明显。但相较上市企业，新三板挂牌的物业服务企业仍有不小的差距。

2019年挂牌新三板的物业服务企业中符合香港上市基本要求的企业有7家。加上之前已经停牌摘牌，且有上市计划的企业，如鑫苑物业、新大正、蓝光嘉宝、保利物业等，预计2019年新三板转板储备企业超过10家。

表：新三板中符合港股上市基本要求的物业服务企业

数据来源：企业年报、CRIC、中国房地产测评研究中心

同时，当前也有一批物业服务企业正在储备力量，立足基础服务，不断创新和优化服务模式，扩大管理规模并寻求新的发展路径，来满足业主多元化的需求，并抓住市场机遇，开展外拓项目，追求规模价值，积极筹备，目前正在冲击资本市场或预计在未来几年上市。

测评结论 

• 资本助力，管理规模增速加快

测评研究报告还指出，三年“建”，七十年“管”，在房地产白银时代，企业规模竞争逐渐从房地产开发业务延伸到物业管理等运营服务领域，物业管理行业发展空间广阔。有先见之明的企业，快速反应，抓住政策支持、资本助推等利好因素，或受益于母公司的公司，或通过收并购、市场化拓展第三方业务及开放平台的推广等各种途径加大规模的扩张，并以规模扩张为重要发展战略，重点布局，以增加市场占有率、提高品牌知名度和价值，以占据行业领先地位。

2018年以来，多家房企分拆物业公司上市，在资本的助力下，上市物业服务企业的品牌影响力和资金实力均得到进一步的加强，企业跑马圈地，扩张明显，在管面积稳步增长，合约面积增速加快且高于在管面积的增速，储备面积充足，锁定企业未来的成长。

同时，各上市服务企业也纷纷在表示在2019年及之后的一段时期内扩大管理规模和增大市场份额仍是其发展主旋律，未来，物业服务企业将利用上市平台优势，并在资源优势的加持下，广开门路，深化战略布局，继续扩大服务覆盖范围，推动收入大幅增长，实现企业规模化扩张。

• 多元化布局，服务业态多方拓展

近几年，房地产从增量向存量市场发展，各类型物业开发在未来几年的增速将会放缓。一方面由于非住宅市场物业费具有较大的溢价空间，另一方面物业服务企业也在为差异化竞争进行布局。因此，在深耕住宅物业的基础上，物业服务企业也纷纷开启多元化布局。

同时，“城市共生”概念的提出，也促使企业逐步开启探索城市服务新蓝海，着眼现代服务和综合生活配套服务，以满足居民多样化的需求。物业服务企业开始集中资源，进军细分市场，增加业务多元化布局。目前，非住宅业态尚有较大的开发空间，其物业费水平和增速相比传统住宅物业较高，且非住宅物业业主多是B端客户，增值服务消费能力强，物业费收缴率普遍高于传统住宅客户。因此具有资金和战略眼光的企业开始率先踏足该领域，业务布局逐渐从以住宅小区为基础，开始向商业物业、办公楼、产业园区、医院、学校、场馆、公众场所等多业态拓展。大物业、多业态经营在2018年备受瞩目，各大上市企业也发挥优势，大步迈向多业态服务。

• 增值服务利刃出鞘，渐成营收增长之翼

目前来看增值服务收入较基础物业服务收入仍较小，但其毛利率较高，成为物业服务企业营业收入和利润增长的新引擎,也成为各大物业服务企业发展的重点领域。物业服务企业拥有巨大的人口流量，将物业服务深入到社区有其天然的优势，精准把握社区增值服务需求，逐渐从基础物业服务提供者向社区生活服务提供者转型，并开始为住户提供围绕社区生活的增值服务，以及针对非业主提供增值服务，同时通过APP搭建平台开展电商服务，销售商品。增值服务的商业模式日益成熟，服务品类和内容不断丰富。长期来看，高毛利的社区增值服务和非业主增值服务的广泛开展打通了物业服务的全链条布局，整个业务的营收和毛利率得到了的提升，成为企业未来业绩增长的重要因素。

• 兼并收购动态频频，行业整合力度增大

做大做强是每个物业服务企业的目标，因此一些物业服务企业在获得母公司持续供应及第三方拓展能力获取管理规模外，也积极寻求与自己发展模式类似及管理模式互补或区域互补的物业服务企业进行合作或收并购，以实现企业在空白地在资本的助力下，物业服务企业跑马圈地，通过收并购不断扩展企业管理规模，力求快速的提升市场占有率，占据行业有利的位置。部分上市物业服务企业将筹集资金的55%以上用于规模扩张。

更大、更强是每一个企业发展的愿景，收并购也是不少企业寻求发展的途径，但收并购不仅仅是简单的“1+1”，并购之后如何形成合力，如何更好的融合，也应是每家实施并购的企业最重视的问题。

来源：中国物业管理协会